财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷世界上哪个国家女人最开放款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示，4世界上哪个国家女人最开放月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压(世界上哪个国家女人最开放yā)降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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