金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(ré元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字n)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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