金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美发达(dá)国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得不进(jìn)行(xíng)加(jiā)息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国通胀水平(píng)较低(dī)可(kě)以看得更乐观一(yī)些，不(bù)必(bì)担心中国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年(nián)服务业(yè)只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜(qián)在(zài)增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复，大(dà)概在今年(nián)底(dǐ)回到(dào)疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计(jì)局(jú)公(gōng)布(bù)3月物(wù)价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国(guó)不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价(jià)水(shuǐ)平(píng)持续负增(zēng)长、货币供应量持(chí)续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本面和(hé)高(gāo)基数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布(bù)会上，国(guó)家统计发言人(rén)付(fù)凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了(le)回(huí)应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段来看，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈(chéng)现复(fù)苏(sū)信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预(yù)计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是(shì)更(gèng)广义的(de)通胀走势(shì)最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还(hái)是(shì)居民资产负债表的边(biān)际变化(huà)而(ér)言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在修复，而非(fēi韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔)恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的(de)物价下行不是通(tōng)缩，而是与基(jī)数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)仍在(zài)持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本质是货(huò)币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化(huà)、海外市(shì)场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预(yù)期(qī)在经历(lì)一轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会(huì)持续至(zhì)5月之后，当宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的(de)重要外部因素，物(wù)价水平的(de)回落多(duō)与(yǔ)有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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