自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的(de)经验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去(qù)和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需(xū)要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关(guān)注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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