上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险(x感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜iǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处(chù)理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜r: #ff0000; line-height: 24px;'>感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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