公募(mù)基金(jīn)交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的(de)调(di买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模(mó)式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处(chù)：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确(què)立(lì)场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了(le)重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易(yì)席(xí)位直连(lián)报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模(mó)式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提(tí)供买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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