随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行去年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。今年(nián)4月(yuè)市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。而此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)，均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　邹德立：银行近年息差不断(duàn)下行。在资(zī)产端定(dìng)价压力(lì)较(jiào)大且(qiě)存款持(chí)续(xù)高增的情(qíng)况下，压(yā)降存款成本成(chéng)为改(gǎi)善(shàn)息差的重要手段。此(cǐ)外(wài)，2023年以来银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)向企业(yè)固定资产投资传导较弱，下(xià)调协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)有利(lì)于(yú)对(duì)公客户留存的活期资金投(tóu)向(xiàng)实(shí)体经济(jì)。

　　陈钟闻：首先，近年(nián)来市(shì)场利(lì)率整体(tǐ)下行(xíng)，实(shí)体经济综合(hé)融资成本不(bù)断下(xià)降，银行资产端收益下降较(jiào)为明显(xiǎn)；第二(èr)，银行整体净息差持续(xù)走低，银行利润空间压缩(suō)明显；第三，企业和居民风险偏好大幅下降导致(zhì)存款增长比(bǐ)较明(míng)显，存款市(shì)场供需(xū)关系发生了变(biàn)化，降低了银行(xíng)高吸揽(lǎn)储的必要性；第四，协定存款和通知存款介于活期与定期(qī)存款之间(jiān)，自2022年存款(kuǎn)自律机制对于活期存款与(yǔ)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)利率进行了(le)几(jǐ)轮调整，本次将协定存款与(yǔ)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调也是要将(jiāng)存款产品线的调整进行统(tǒng)一，全面缓解(jiě)银(yín)行负债(zhài)压力。

　　综合(hé)各项因素，银(yín)行从自身经营情况考虑，顺应市场趋势，通(tōng)过(guò)自(zì)律机制协调调降负债成(chéng)本，有利于(yú)提升银行放贷意愿，抑制(zhì)资金脱实向虚，更好的落实央行(xíng)宽信用的政策贯彻落(luò)实。

　　平安基金：中国(guó)的存(cún)款利率管控为(wèi)上限管控，贷款利(lì)率则为(wèi)下(xià)限管控，近(jìn)年来贷款利率下限管控彻底取消。存(cún)款利率(lǜ)定价方式的改变(biàn)也拉开序(xù)幕，2022年4月利率自律机制建立以来，4月和(hé)9月经历了两(liǎng)轮大规(guī)模存款利率下(xià)降，主要是大行(xíng)和股份行参与，今(jīn)年以来的调(diào)整更(gèng)多是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，中(zhōng)小银行补(bǔ)充下(xià)调。

　　另(lìng)外(wài)，考(kǎo)评制度由原(yuán)来的(de)激励为主引(yǐn)入惩罚(fá)措(cuò)施，加速(sù)了中小银行存款利率补降(jiàng)的(de)进度(dù)。就今年(nián)的经济(jì)背景(jǐng)而言，疫后脉冲式(shì)复苏(sū)后经济边际走弱，经济修复(fù)存在波折。目前居民(mín)超额储蓄高增，实体(tǐ)融资需求有限，银行存款增加(jiā)，降低存款利率可以引导减少信贷(dài)套利，助力经(jīng)济增长。从银行的角度，净息(xī)差不断压缩，银行经营压力(lì)增大，调(diào)整存(cún)款成本成(chéng)为改善息差的重要手段。

　　光大(dà)保德信(xìn)基金：下调协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限，主要影响(xiǎng)对公客户在商(shāng)业银行的活(huó)期类存款收益，延续近期银(yín)行存(cún)款利率调降的趋势(shì)。

　　一(yī)方(fāng)面，有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)；另一(yī)方(fāng)面，有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　德邦基金：存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率上限，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，上市(shì)银行整体净(jìng)息(xī)差(chà)由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此(cǐ)通(tōng)过存款(kuǎn)利率下调可以有效(xiào)降低(dī)银行负债成本，增厚(hòu)息(xī)差(chà)，缓解银行经营压力。

　　存款利率下行仍是大势所趋

　　中国基金报：今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起，这是未来(lái)大趋势吗(ma)？

　　邹德立：对(duì)于4月份(fèn)社融(róng)数(shù)据(jù)，居民贷款偏弱(ruò)之外，企(qǐ)业贷款也(yě)在(zài)边际转弱，但(dàn)企业(yè)中长期(qī)贷款同(tóng)比(bǐ)多(duō)增幅度较大。在这种背景下，MLF利率是否下调(diào)，还要(yào)进(jìn)一步观察5-6月信贷情况。对于存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力持续主动下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。因(yīn)此银行降息(xī)潮可(kě)能仍聚焦于(yú)存款(kuǎn)利(lì)率下调。

　　此外，广义上的降息(xī)潮不仅仅集中在银行领域。以地方债为例，2022年后广东、上海、深圳、江(jiāng)苏、浙江等发达地区(qū)地(dì)方债发(fā)行利差降至10Bp，未来(lái)仍可能下降至5Bp。同(tóng)理，对于资质较好(hǎo)的发债主体，其信用债收益率仍有下行趋势(shì)和空(kōng)间。

　　陈钟(zhōng)闻(wén)：首先(xiān)，利率(lǜ)的方向仍(réng)是由实(shí)体(tǐ)经济资金(jīn)供需(xū)决(jué)定(dìng)的，而(ér)央行的(de)政策利率、基准利率在(zài)一(yī)方面要合(hé)适顺应市场环境，一方(fāng)面也代表着政策意愿(yuàn)强(qiáng)调(diào)信(xìn)号意(yì)义的作用。今年是真正(zhèng)疫(yì)后(hòu)复苏的第一年(nián)，我们(men)仍面临内生动力不强需求(qiú)不足(zú)的(de)情况，央行(xíng)已经通过(guò)降(jiàng)准以及结构性货币政策等(děng)多项举措给予了实体经济所需的一定的资金投放支(zhī)持，有(yǒu)效降(jiàng)低(dī)了实体(tǐ)综合(hé)融(róng)资成本，后续需要财(cái)政政策产业政策等配套政(zhèng)策继续激活内生动力(lì)扭转预期。

　　当前央行需要观察跟踪经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，短期调整政策(cè)利率的概率不(bù)大，但(dàn)仍会维持资金(jīn)合(hé)理充裕的环境，故从银行资产端的角(jiǎo)度来讲，贷款利(lì)率或仍维持低(dī)位，后续是否进一步(bù)下调要看实体经济(jì)复(fù)苏的情(qíng)况。银行负债(zhài)端，存款基准利(lì)率下调的概(gài)率不大(dà)，而存款(kuǎn)利(lì)率上限的调(diào)整空间仍存在，而是否进一步下调要看银行(xíng)自(zì)身经营需要。

　　光大(dà)保(bǎo)德信(xìn)基金：2022年4月，人民银(yín)行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，自(zì)律机制成(chéng)员银行(xíng)参考以10年期国债收益率为代表(biǎo)的债券(quàn)市场利(lì)率和以1年期LPR为(wèi)代表的贷款(kuǎn)市场利率，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水平。在(zài)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制作用下，2022年(nián)4月、2022年8月大(dà)行分别(bié)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》新增存款(kuǎn)利(lì)率市场化定(dìng)价(jià)情况作为合格审慎评(píng)估的扣分项，引(yǐn)发中小银行(xíng)跟随调(diào)降存款利率。我们认为，通过存款(kuǎn)利率下行，稳定商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差进而保持贷款利(lì)率维持(chí)低(dī)位或继续下行，最(zuì)终有利于社会融资(zī)成本下行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融数据看， M1增(zēng)速(sù)回升，M2-M1略有收窄，需求边(biān)际(jì)弱(ruò)修复趋(qū)势(shì)或仍(réng)在(zài)。近期国债利(lì)率持续下行(xíng)，银行间利率下行(xíng)，叠加银行存款(kuǎn)定价(jià)下调，4月社融(róng)信贷低(dī)于(yú)预期(qī)，国(guó)内(nèi)降息预期被进一步强化。海外来看，全球经济进入衰(shuāi)退周期，加息周期基本结(jié)束(shù)，后(hòu)续有望逐步迎来(lái)降息高(gāo)峰。

　　平安基金：目前(qián)，我(wǒ)国国有大(dà)型商业银行和股份制商业银行的(de)定期存款利(lì)率已告别“3时代”。压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。一方面，银行(xíng)仍有净息差压力，22Q4 新(xīn)发放贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)较18Q1下降182BP，银行息差(chà)压力加剧明显，监管层面(miàn)有(yǒu)动力去持续推动存款利率下(xià)降，来(lái)保障银行合(hé)理利差范(fàn)围，增加(jiā)银行信贷投(tóu)放的动力。

　　另一方面(miàn)，居民避(bì)险需求仍在，存款持续高增，在揽储压力不大的基础上，银行自身也有动(dòng)力去下调存(cún)款定价来(lái)保障利差(chà)。

　　缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行负债(zhài)及(jí)经(jīng)营压力(lì)

　　中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报：协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限调整(zhěng)，将有哪(nǎ)些政策传导(dǎo)效(xiào)果？

　　德邦基金：一方面银(yín)行息差压力大(dà)是普遍现(xiàn)象，此次政策调整有望带(dài)动中小银(yín)行主动跟随(suí)下调存(cún)款利率。另(lìng)一方(fāng)面，由于此前(qián)经济下行影响，投资(zī)者悲(bēi)观预期被(bèi)放(fàng)大(dà)，大量资金集中在银(yín)行(xíng)存款端(duān)，此次存(cún)款利率下调也有望带动存款资金的(de)释放，盘活(huó)市场流动性。

　　李湛(zhàn)：本次调降通知释放(fàng)了以下信号：①减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；②减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　后续来看，本次(cì)下调对市(shì)场的影(yǐng)响集中在以下两点：①规范银行的协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争。此前，部分中小银行的协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)定价过高，会(huì)对遵(zūn)守自律(lǜ)机制、定(dìng)价较低的银(yín)行产生揽储(chǔ)冲击。本次上限下调后会普(pǔ)遍降低中小行协定(dìng)存款及通知存款利率，减少(shǎo)中小银行间揽储恶意竞争，而对(duì)股份行及国有大行影响较小。②长端(duān)利率下行仍(réng)有空间。市场降息(xī)预期升温，但(dàn)大概率落空。

　　光大(dà)保德(dé)信基金：下调协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限，主(zhǔ)要影响(xiǎng)对公客户在商业银行(xíng)的活期类存(cún)款收益，使得(dé)对公客户活期(qī)存款收益向对私客户看齐，一(yī)方面有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，另一方面有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化。

　　邹德立：对(duì)于银(yín)行，存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)调(diào)整(zhěng)降低了银行负债成本(běn)，目前(qián)上(shàng)市银行协定存款占总存款的比重在(zài)13％左右，重新规(guī)定协定(dìng)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)后(hòu)，预计行业(yè)资金成本可以缓释3-4bp左右。另一方面可以限(xiàn)制高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)，规范行业竞争，特别(bié)是降(jiàng)低银行对公活期存(cún)款(kuǎn)成本压(yā)力，减轻(qīng)银行负债及经(jīng)营压(yā)力。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本的下降(jiàng)使得(dé)银行(xíng)盈利(lì)能力增强(qiáng)，进一步打开了资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率下(xià)行的空间，或带(dài)动债券(quàn)收益率不断下行。

　　并非降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号

　　中国(guó)基金报：未来存款利率是否还(hái)有进一步(bù)下降的(de)空间？对股(gǔ)债市场(chǎng)有(yǒu)何影响？

　　光(guāng)大保德信基金：近年(nián)来(lái)，贷(dài)款和存款利率的非(fēi)对称下(xià)行使得商业银行净息差已逼近1.8％的(de)监管(guǎn)下限(xiàn)，经营压力倒(dào)逼存款利(lì)率(lǜ)有进一步(bù)调(diào)降的(de)预期。一(yī)方面，为(wèi)支持实(shí)体经(jīng)济，政策导向下贷款加权平均利率创有统计以(yǐ)来新低，2022年12月金融机构人民币贷(dài)款加权平(píng)均利率较2020年初下(xià)行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存款(kuǎn)市(shì)场上的(de)竞(jìng)争类似“非零(líng)和博弈”，“存款(kuǎn)立行”和存款市场(chǎng)份(fèn)额考核压力使得各(gè)行下调存(cún)款利率(lǜ)动力不(bù)足(zú)，同样20210公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米0年以(yǐ)来上(shàng)市银行存(cún)量存(cún)款平均成(chéng)本率(lǜ)基(jī)本持(chí)平。贷款(kuǎn)和存款利率(lǜ)的非(fēi)对称下(xià)行作用下，2022年12月商业银行净息(xī)差(chà)缩(suō)小至1.91％，已经逼近《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》规定的合(hé)格线1.8％。

　　存款利率调降预期，有(yǒu)利于(yú)降低全社(shè)会无风(fēng)险收益率，利多永(yǒng)续经营性质(zhì)的票息资产，比(bǐ)如利率债、稳定股息率(lǜ)的央企等。

　　邹德(dé)立(lì)：存(cún)款利(lì)率(lǜ)仍然有下降的趋势和空间。从(cóng)银(yín)行角度，2018年(nián)以来由于(yú)存款定(dìng)期化(huà)，活期存款占比明显下(xià)降，存款付息率有(yǒu)所抬升(shēng)，与此同(tóng)时，贷款(kuǎn)收益(yì)率(lǜ)大幅下行，大幅加剧了银行息差压力(lì)，这使得控(kòng)制存款成(chéng)本尤为(wèi)重要。

　　此外，从政策角度，居民(mín)超额(é)储蓄高增(zēng)、企(qǐ)业存款提升、消(xiāo)费复苏(sū)较慢，监(jiān)管(guǎn)层面(miàn)有动(dòng)力去持续推动存款利率下(xià)降(jiàng)，促进存(cún)款流(liú)向消费(fèi)和实际投(tóu)资。短期看，存款(kuǎn)利率下调带(dài)动流动性继续(xù)进入债市(shì)，中短(duǎn)期利(lì)率，特别是(shì)中(zhōng)短期信用(yòng)债(zhài)利率仍(réng)有下行(xíng)空间。如果经济复苏较(jiào)强(qiáng)，流动性也有可(kě)能进入(rù)股市，利好权(quán)益资产。

　　德邦基(jī)金：2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高。但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。长期来看，有望(wàng)带(dài)动(dòng)存款利率整体(tǐ)下行。现实(shí)中，存款利率降低有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券，同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　李湛：从本次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。

　　本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确(què)定(dìng)性信号。

　　兼顾考(kǎo)量收(shōu)益性(xìng)、流动性以及安全性

　　中国基金(jīn)报：当(dāng)前利率环(huán)境下，普通投资者(zhě)应该(gāi)如何守住自己的钱袋子？你有(yǒu)什(shén)么(me)建议？

　　邹德(dé)立：普通投资者的投(tóu)资工具(jù)应该兼顾(gù)考量收益性、流动性以及安全(quán)性。在存款利(lì)率下降(jiàng)的背景(jǐng)下，短(duǎn)债基(jī)金(jīn)以及其他固收类基(jī)金在具一定流动(dòng)性的同时，相较活(huó)期存款和相当部分的(de)银行理财(cái)产品(pǐn)，具有一定的超额收益(yì)，是风险偏(piān)好较低和风(fēng)险偏好适中投资者的合适投(tóu)资工具(jù)。

　　陈(chén)钟闻：今年初(chū)以来，债券市(shì)场利率整体下(xià)行，4月以来下行加速，当(dāng)前无论从(cóng)绝对利率(lǜ)水平还(hái)是从信用利差(chà)，都回到了较低历史(shǐ)分位(wèi)数(shù)水平，虽(suī)然债市多头环境仍未改变，但(dàn)一(yī)致(zhì)预期导致行情走(zǒu)的比较迅速，市场进(jìn)一步盈利空间被压(yā)缩，若(ruò)看不到央行货币政策增量政策，后续或(huò)进入震(zhèn)荡环境，而存(cún)量博弈交易下也可能会(huì)放大(dà)市场(chǎng)波动(dòng)。

　　对于普通投资者来说，在这样的环境下尽量选(xuǎn)择防(fáng)守类(lèi)型的(de)产品，规避市场波动(dòng)，例如(rú)货币基金，而(ér)短(duǎn)债基金中(zhōng)要选择(zé)久(jiǔ)期(qī)短流动性好、历史回撤控制好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)。

　　德邦基金：随着经济高频数据的(de)弱化趋势(shì)显(xiǎn)现(xiàn)，且4月底政治局会议从疫情(qíng)后稳(wěn)增长转向中长期(qī)调结构，政策(cè)发力预期下降，市(shì)场对经济的(de)“弱复苏(sū)”预期进(jìn)一(yī)步强化，因此股票市(shì)场也进入到“休整期(qī)”。在市场震(zhèn)荡休整期，高(gāo)股息策略往往跑赢市场。因此在当前环(huán)境下，建议(yì)关(guān)注行业(yè)估值水平较低，高股(gǔ)息的个股。

　　平(píng)安基金：目前面(miàn)临(lín)低利率环境，需要我们(men)识别金融陷阱，抵挡住(zhù)金融陷(xiàn)阱的诱惑，比如面对(duì)收益率高达20％且(qiě)能(néng)保本的所谓理(lǐ)财产品。对(duì)普通投资者而言，如(rú)果不具(jù)备相关(guān)专业知(zhī)识，可以(yǐ)选择把投资理财(cái)交给少数专业的人来(lái)做，让优秀的基金经(jīng)理管理自(zì)己的钱(qián)袋子。具备一定投资能力和风(fēng)控(kòng)能力的人士可通(tōng)过理(lǐ)财和投(tóu)资试图跑赢通胀，但前提条(tiáo)件是(shì)做好风(fēng)控，选择适合自己风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的方(fāng)向和(hé)标(biāo)的(de)。

　　光大保德信基金：随着存款利率下行，普通投资(zī)者(zhě)储(chǔ)蓄收益下降(jiàng)，为保持资金保值增值，投资(zī)者在评估自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)承受能力后可适(shì)当考(kǎo)虑公(gōng)募货币基(jī)金、公募中短债基(jī)金、商业银行现金管(guǎn)理类产(chǎn)品等风险(xiǎn)等级较低、支取相对灵(líng)活的(de)产品(pǐn)。

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