金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗; line-height: 24px;'>颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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