5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度work on的用法以及语法，workon的用法总结(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国work on的用法以及语法，workon的用法总结家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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