四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn反函数常用公式大全，反函数运算公式)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。反函数常用公式大全，反函数运算公式>

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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