银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无徐海为是谁？意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品(pǐn)层(cén徐海为是谁？g)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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