A股“股王”之争进入白热(rè)化(huà)阶段，中国移(yí)动股价周中创历史新高，一(yī)度从独占A股市(shì)值榜(bǎng)首近3年的茅(máo)台手(shǒu)中(zhōng)抢下“A股之王”的(de)光环，引发市场热(rè)议。截至周(zhōu)五收(shōu)盘，茅台最终(zhōng)以微弱(ruò)优势反超(chāo)，但地位已岌(jí)岌可危。值得注意的是，因(yīn)中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是一(yī)场计算上的乌龙，但若均按(àn)照A股股价等数据计算，则其总市(shì)值(zhí)一度(dù)达2.19万亿元(yuán)，超越茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉长时间看(kàn)，在(zài)数字经(jīng)济、信创、中特估、人工智能(néng)等(děng)一系列热点催化下，中国移动(dòng)今年股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)已近60%，自去年(nián)上市(shì)以(yǐ)来(lái)最近(jìn)一年股价(jià)累计最大涨幅接近翻倍，而茅(máo)台股(gǔ)价则几(jǐ)乎仅(jǐn)在(zài)原地踏步。有市场人(rén)士(shì)认为，中国移动和茅台这(zhè)场股王宝(bǎo)座(zuò)的争夺可(kě)能(néng)揭(jiē)示着A股未来的发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股股王(wáng)变迁启(qǐ)示录：消费回(huí)潮卷出(chū)白酒泡沫 数字(zì)经济时(shí)代带来预备新股王(wáng)

　　A股总市(shì)值榜首(shǒu)之争(zhēng)，向来是(shì)市(shì)场关注焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十多年(nián)来股王变(biàn)迁的背(bèi)后似乎(hū)也(yě)反应(yīng)着(zhe)国内经济(jì)趋势和(hé)产(chǎn)业价值(zhí)的变(biàn)化(huà)。

　　回(huí)溯2007年(nián)中国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万(wàn)亿人(rén)民币。不(bù)仅稳居(jū)A股(gǔ)第(dì)一，甚至(zhì)登顶全球资(zī)本(běn)市场市值之首(shǒu)，得益于(yú)当时基建(jiàn)大发(fā)展时期(qī)，中石油在股王的(de)位置上稳坐了八(bā)年，直到2015年工商银(yín)行依托(tuō)当年互联网金融(róng)牛市成(chéng)为新(xīn)锐股(gǔ)王。再后来，随着我国在(zài)2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了此后三(sān)年的消费白马股大(dà)牛市，也成就(jiù)了如今(jīn)贵州茅台股王(wáng)的A股传(chuán)奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资料来源：微信(xìn)公众号(hào)市值观察4月17日(rì)文章《谁(shuí)是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直(zhí)稳稳领(lǐng)跑，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节后白酒(jiǔ)行(xíng)业的终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)几乎(hū)并未达到预期，整个白(bái)酒板块经历回(huí)调，公(gōng)司股价也现大幅(fú)下(xià)跌。近日，中国移(yí)动的突(tū)然崛起更是开始对(duì)其(qí)王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析指出(chū)，中国(guó)移动一(yī)度超越贵州(zhōu)茅台市值这(zhè)一历史性事件背后，除了离不开国家政(zhèng)策持(chí)续推(tuī)进的数字经济(jì)，与最近爆火(huǒ)的(de)人工智能两大概念加持，还有来自于“中特(tè)估”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体来看(kàn)，根据数(shù)据显示，当前美股市(shì)值前十的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均为科(kē)技(jì)股。有分析认为，科技进步已成提升(shēng)生产力的重要因素(sù)，二(èr)级(jí)市场(chǎng)对(duì)科技(jì)企业的态度能一定程度显示出(chū)科技企业的竞争力强度(dù)。因此(cǐ)，以(yǐ)中国(guó)移动(dòng)为代表的科(kē)技股“逼(bī)宫”以贵(guì)州茅台为代表的消(xiāo)费股似乎也预示(shì)着市场中的(de)积极现(xiàn)象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国(guó)经济(jì)逐(zhú)渐向数字化深度转型(xíng)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，实力强劲并实现华丽转身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信达(dá)证券研(yán)报表示，公司作(zuò)为国(guó)企数(shù)字(zì)经济(jì)担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业互联(lián)网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展(zhǎn)，将(jiāng)拉动底层云计算业务(wù)的需求，公司具(jù)备较强的 IDC/云(yún)计算业务能力，正在从传统管道运(yùn)营商向数字科技领军企业加快跃迁升级，有望首先(xiān)迎来(lái)估值重塑机遇(yù)。

　　同时(shí)，从估(gū)值修复(fù)情(qíng)况来(lái)看，根据(jù)光大证(zhèng)券(quàn)4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大运营商股(gǔ)价涨幅(fú)均(jūn)超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动涨幅(fú)达40.5%；三(sān)者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国移(yí)动为(wèi)代表的(de)三大运(yùn)营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企(qǐ)低(dī)估值+数(shù)字经济(jì)”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中国(guó)移动的新(xīn)魔法能否打(dǎ)破(pò)“茅(máo)台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市场(chǎng)热(rè)议。即很长一段(duàn)时间以来，A股市场一直流传着(zhe)“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅台(tái)的上市公司(sī)，在风(fēng)光散尽之后往往下场都不太好。本次中(zhōng)国移动直接在市值上超(chāo)越茅台，结果(guǒ)是(shì)否会不(bù)一样(yàng)呢？

　　回看那(nà)些(xiē)中(zhōng)了“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的(de)A股上市公司，有同样中(zhōng)字头的中国船(chuán)舶，其在(zài)2007年依(yī)托船舶业景气(qì)度提升，股价超越茅台并一度突(tū)破300元(yuán)/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金融(róng)危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至今中国(guó)船舶股价维持在(zài)24元左(zuǒ)右。此外(wài)，海普瑞、神(shén)州泰岳、安(ān)硕信息、中文在线、全通(tōng)教(jiào)育等多家公司(sī)股价均超越(yuè)茅台(tái)，但(dàn)最(zuì)后的结果不是业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因跌跌(diē)不休。

　　可以(yǐ)看出的是，上述公司的陨落(luò)大部分(fēn)主要(yào)是由于行业景气度变化以及股市景气度无法维持。而茅(máo)台(tái)凭(píng)借(jiè)其产品稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最(zuì)终一次次甩开(kāi)这些曾经短暂(zàn)领先者。对(duì)于一家企业股价能否持(chí)续上涨以及维持高位(wèi)，市场普遍观点还是(shì)认为，实际需要看公司(sī)的基(jī)本面(miàn)。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规模超(chāo)茅台约7倍的中国移动，为什么此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两(liǎng)个重要原(yuán)因。一(yī)方面，茅(máo)台越卖越贵，但话费越交越少(shǎo)。在市场化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右的(de)高价，而中国移动虽掌握(wò)着大把的通信类(lèi)资源(yuán)，但作为央企(qǐ)需(xū)要承担“提速降费(fèi)”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成(chéng)本方面(miàn)的问题，中国移动(dòng)本质作为(wèi)通信基础设施企业，需要持(chí)续不(bù)断(duàn)的(de)建设投入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支(zhī)合(hé)计(jì)1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生(shēng)意(yì)，基本不需(xū)要如(rú)此沉重的(de)资本开支，也不需要面临追(zhuī)赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，中国移动(dòng)今年一季度的(de)营收是茅台(tái)的8倍，但净(jìng)利润(rùn)却差别不大，销(xiāo)售毛(máo)利(lì)率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一(yī)系列信号表明(míng)中(zhōng)国移动可(kě)能正在迎(yíng)来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束(shù)，中国移动此(cǐ)前表示，2022年是三年(nián)投资(zī)高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长(zhǎng)，2023年计(jì)划(huà)资本开(kāi)支(zhī)1832亿元同比(bǐ)下降(jiàng)20亿元(yuán)，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则(zé)可突破1万亿元。据业内人(rén)士(shì)测算，这意味(wèi)着届(jiè)时全年资本开支占(zhàn)收入比(bǐ)重将(jiāng)低于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更(gèng)加重要(yào)的(de)是，随着移动互(hù)联网进入下半场，行业重(zhòng)心已转(zhuǎn)向产业(yè)互(hù)联(lián)网和智能化，中国(guó)移动加速转(zhuǎn)型下正在抓(zhuā)紧机(jī)遇(yù)。信达证券研报表示，中国移(yí)动数字化转型收入“第(dì)二(èr)曲线(xiàn)”不断(duàn)攀升，去年(nián)公司数字化转型(xíng)收(shōu)入对(duì)主营(yíng)业务(wù)收入增量贡献达到(dào)79.5%，占主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增(zēng)长(zhǎng)的第一(yī)驱动力。此外，公司移动云收入规(guī)模实现新跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实(shí)现(xiàn)翻倍(bèi)暴(bào)涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业界(jiè)第一阵营(yíng)。

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