银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗p>

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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