国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查(chá)报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行的(de)规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评(píng)为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的(de)一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的(d领略的意思e)忧(yōu)虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季(jì)度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重点在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风(fēng)险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美联储(chǔ)未来(lái)的货币政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如是(shì)否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因(yīn)素(sù)均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期(qī)差，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面(miàn)的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)领略的意思上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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