事件：21世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)于5月(yuè)15日执行，其(qí)中国有银(yín)行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其(qí)它(tā)金融(中国飞机事故率是多少róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么(me)？通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益(yì)率好于活期。产品推(tuī)出的目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存款是指不约定存期，在支(zhī)取时提(tí)前(qián)通知银行的存款业(yè)务，分(fēn)为(wèi)提(tí)前(qián)一天和(hé)提前七天的两种类型。协定存款是对(duì)协定额度以内的(de)部分给予中国飞机事故率是多少活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款当前利率处于(yú)什么水平？为(wèi)何需(xū)要规定上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌(pái)基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准，则国有(yǒu)四大行1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行(xíng)与(yǔ)农(nóng)商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的(de)银行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银(yín)行最高的通知存款利(lì)率(lǜ)高于其(qí)挂(guà)牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相(xiāng)关存款实际(jì)利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响(xiǎng)非对称(chēng)。其(qí)一，通(tōng)知存款和协(xié)定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知存款和协定存款若(ruò)流出(chū)，可能会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合(hé)理推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存(cún)款科目(mù)，则其(qí)变动会影响(xiǎng)M2规(guī)模(mó)和增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上(shàng)限的(de)设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及(jí)其他资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存(cún)款已经开(kāi)始(shǐ)重新流向表外，M2增速(sù)预计将进入下(xià)行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款利(lì)率上(shàng)限的约束，或进一步加(jiā)速(sù)居民将(jiāng)资(zī)金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差(chà)下探(tàn)，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的平均净(jìng)息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的(de)利润是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三(sān)：一是(shì)利润分配给(gěi)财政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资本金(jīn)以满(mǎn)足(zú)宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的(de)传导渠道；三是(shì)增加拨备(bèi)以应(yīng)对坏账(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)。既要保证商业(yè)银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬(tái)高实(shí)体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行(xíng)已经(jīng)下调存款利(lì)率，年初至今(jīn)其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通存(cún)款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存(cún)款的利率水(shuǐ)平。但目前尚不(bù)构成新一轮存款利率下调的(de)开始，源于目前存款(kuǎn)利率市场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平(píng)，尚不具备全(quán)面下调的充分条件(jiàn)。

　　高频数据(jù)经济(jì)表现：汽车销(xiāo)售、地产销(xiāo)售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量有所(suǒ)反弹。房(fáng)地(dì)产(chǎn)市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率(lǜ)继续改善。通(tōng)胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁(tiě)、煤炭价格下(xià)降，油价上升(shēng)。货币(bì)政策与汇率：资(zī)短端(duān)金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长政策(cè)见效(xiào)速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体报道(dào)，协(xié)定存款及通知存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行(xíng)基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机(jī)构(gòu)执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收(shōu)益(yì)率好于(yú)活期。产品推出的(de)目的更多是为吸(xī)引存(cún)款。

　　通知存款是指不约(yuē)定存期，在支取时提(tí)前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分(fēn)为提前(qián)一天和提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。在存入(rù)款项时(shí)不约定存期，支取(qǔ)时需提前通知银行，约(yuē)定支取存款(kuǎn)的日(rì)期和金额方(fāng)能支取，按存款人提前(qián)通(tōng)知的期限长短划分为(wèi)一天通知存款和七(qī)天通知存款两(liǎng)个品种，一(yī)天通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)必(bì)须(xū)提前一天通知(zhī)约定支取存款，七天通知存款必须提前(qián)七(qī)天通知约定支(zhī)取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办(bàn)理。

　　协(xié)定存款是对(duì)协定(dìng)额度以内的部分(fēn)给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定部(bù)分给予协定(dìng)存款(kuǎn)利率。协定存(cún)款是(shì)指银行(xíng)与客(kè)户(hù)签订(dìng)协(xié)议，约定结算账户(hù)的每(měi)日留存金额，结算账户每日余额低(dī)于(yú)最低留(liú)存额(é)（含）的(de)部分按活期(qī)存款利率计息，超过部分(fēn)按中国人民银行规定的(de)协(xié)定(dìng)存款利率计息的(de)存款。协定存款(kuǎn)面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存(cún)款当前(qián)利率水平？为何需要规(guī)定(dìng)上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上限，则7天通知存(cún)款利(lì)率的上限(xiàn)被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活(huó)期(qī)挂牌(pái)基准利(lì)率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四大(dà)行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利率的(de)上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行(xíng)与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏(piān)高，样本银(yín)行中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新规(guī)上限。我们梳理了(le)国有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家农(nóng)商行的挂(guà)牌利率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银行与股份行挂牌利率(lǜ)未超(chāo)过央行新规上(shàng)限，超过上限的银行主要(yào)集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上(shàng)限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存(cún)款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利率高于其(qí)挂(guà)牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本(běn)相对刚性的问(wèn)题。我们在(zài)梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通(tōng)知存(cún)款的最高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的(de)通(tōng)知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商(shāng)行和农商行通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。目(mù)前超(chāo)过利率(lǜ)新规(guī)上限的主要为城商行和农商(shāng)行，样(yàng)本(běn)银行中有 13.5％ 的(de)银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行(xíng)会导致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否会(huì)对M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其一(yī)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款应属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码》，通知存款和协(xié)定存款与普(pǔ)通存款(kuǎn)并列，并不(bù)属于单位存款和储蓄(xù)存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内，利率(lǜ)上(shàng)限的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款和协定存款若(ruò)流(liú)出，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推(tuī)断，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会(huì)影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定(dìng)存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。

　　考虑到4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速(sù)预计将进(jìn)入(rù)下行通道。M2 近一年的(de)上行由(yóu)个人(rén)存款推(tuī)动，资管资金回表也主要来(lái)源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个(gè)百(bǎi)分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月(yuè)居民存款(kuǎn)同(tóng)比首次由增转降，居(jū)民资(zī)产配置(zhì)或回(huí)流表外，对应的则是M2同比超过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此次通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率上限的约束，或进一(yī)步加速居民将(jiāng)资(zī)金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，核(hé)心目的(de)是缓解银行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息差(chà)下探，其(qí)中国有银行平均净(jìng)息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行(xíng)的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银(yín)行(xíng)的利润(rùn)是准公(gōng)共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策的传导(dǎo)渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银行的合(hé)理盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)，又要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普通(tōng)存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率水平。而(ér)部分中小银行未(wèi)高息揽储，其通(tōng)知存(cún)款利率和协定存款利(lì)率明显偏高，实际上不利(lì)于商(shāng)业银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)负(fù)债端成(chéng)本的下降，也成为本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下调(diào)的开始？目前十(shí)年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率高于上(shàng)一轮(lún)下(xià)调时低点，1年期(qī)LPR持平(píng)，因而(ér)目前尚(shàng)不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存(cún)款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年(nián)期国债利(lì)率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全(quán)国性银行下(xià)调存(cún)款利率，如一年期(qī)定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上周有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零(líng)售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量有所反弹，京沪深迁徙指数(shù)继续(xù)上(shàng)行。截(jié)止(zhǐ) 5 月 11 日，全(quán)国整车货运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深(shēn)迁徙趋势(shì)较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周国(guó)债(zhài)净融资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新(xīn)增0亿一(yī)般(bān)债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产销售回暖，五一(yī)过后(hòu)因城施策继续(xù)加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商(shāng)品房周均成交面积两(liǎng)年(nián)平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和(hé)三线城市分别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划(huà)发行(xíng)881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工(gōng)业生产(chǎn)：受五一(yī)假期及需求(qiú)走弱影(yǐng)响(xiǎng)，开工率(lǜ)连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎(tāi)开工(gōng)率季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港口(kǒu)货物吞吐量(liàng)较上周回(huí)升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货运量较上(shàng)周分别回(huí)落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价(jià)格继续下行，菜(cài)价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　<中国飞机事故率是多少strong>9）工(gōng)业品价格：油价小幅(fú)回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均(jūn)价小幅(fú)回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地(dì)量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，人民币被动贬(biǎn)值(zhí)。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美(měi)元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见(jiàn)效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　全球(qiú)宏观日历(lì)：关(guān)注中国 4 月经济数(shù)据

　　内(nèi)容(róng)节选(xuǎn)自申万(wàn)宏源宏观(guān)研究报告：

　　《存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开(kāi)始？——申(shēn)万宏源宏(hóng)观周报(bào)·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中国飞机事故率是多少