射频芯片领域(yù)面临变(biàn)局，下游(yóu)市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧(huì)智(zhì)微(wēi)正(zhèng)式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一级市场受(shòu)到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末(mò)开始进入(rù)融(róng)资快车道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系列(liè)外部(bù)机构(gòu)股东(dōng)。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构(gòu)相似(shì)的唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日也走(zǒu)出了(le)破(pò)发的行(xíng)情，该公司(sī)股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于(yú)智能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射频(pín)前端市场(chǎng)年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业(yè)务为射(shè)频(pín)前(qián)端芯片及(jí)模组的研(yán)发、设(shè)计和销售，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要包括智能(néng)手机以及物联网，客户包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等(děng)移动终端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移远通信(xìn)等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司(sī)当(dāng)前(qián)仍(réng)处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏(kuī)损持续的原(yuán)因，慧智微(wēi)在招股文(wén)件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投入(rù)；下游(yóu)客户(hù)集中且(qiě)具有产品(pǐn)验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠(dié)加(jiā)下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近(jìn)三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的(de)综合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业(yè)头部(bù)卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷(蜡的熔点是多少度jié)创芯(xīn)，后者毛利率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能(néng)力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一(yī)年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资(zī)方(fān蜡的熔点是多少度g)，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这(zhè)一(yī)阶段对慧智微进入了(le)慧智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当(dāng)前(qián)的股价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的近两年(nián)时间(jiān)里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注(zhù)的红(hóng)杉中国(guó)，平均(jūn)持股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入来自于手机领域(yù)。当前，智(zhì)能手机出货(huò)量的大(dà)幅下降，已经(jīng)对慧智微的(de)业绩(jì)造(zào)成了(le)冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资(zī)本市(shì)场对包括慧(huì)智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频(pín)前(qián)端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端市场规模(mó)与(yǔ)2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下(xià)来，由于(yú)智能手机的(de)温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普(pǔ)及的(de)潜力(lì)有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微(wēi)有(yǒu)着相似产(chǎn)品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科(kē)创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月(yuè)跌(diē)至30元每股的价(jià)格后止跌(diē)回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)，由于入局者(zhě)众，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端(duān)市场，各射频(pín)芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步(bù)压低了(le)自身的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微电子(zi)创始人(rén)钟林此前曾表示，国产(chǎn)射(shè)频(pín)前端芯(xīn)片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往后三年射(shè)频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临更大的(de)生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片(piàn)厂(chǎng)商的关注亦有所(suǒ)下降(jiàng)，截(jié)至目前，今(jīn)年(nián)共(gòng)有(yǒu)9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融(róng)资，而(ér)在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖(gài)了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设(shè)、总部基地及上(shàng)海(hǎi)和(hé)广州研发中心建设以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体战略(lüè)规划方面(miàn)，其表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地(dì)位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技(jì)术(shù)框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多工器的产业(yè)链布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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