金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn中国飞机事故率是多少)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调中国飞机事故率是多少幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(中国飞机事故率是多少zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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