四(sì)大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lá乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020i)货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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