核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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