金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nè蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病i)，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gō蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ng)需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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