大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词trong>

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续(xù)。