申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)name是什么意思 name是姓还是名用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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