射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠(dié)加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻(xún)求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片厂商慧智(zhì)微正式在(zài)科创板上市。公(gōng)司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微(wēi)在(zài)一级(jí)市场受(shòu)到资(zī)本热捧。据公(gōng)司(sī)上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等(děng)一系(xì)列外(wài)部机构(gòu)股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的(de)外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走(zǒu)出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司股价于去年下(xià)半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍(réng)略低于发行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频领(lǐng)域正面(miàn)临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智(zhì)能(néng)手机增(zēng)速放(fàng)缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近(jìn)年来也在响应市场(chǎng)变化谋求(qiú)射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者(zhě)注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显示(shì)，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年(nián)，主营业务为射(shè)频前(qián康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里)端芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领域(yù)主要包括智能手机(jī)以(yǐ)及物联网(wǎng)，客(kè)户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通(tōng)信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中(zhōng)称，是由于持续(xù)进行高额研(yán)发投入；下游客(kè)户集中且具有(yǒu)产品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期(qī)影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年(nián)的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部(bù)卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身造血能力(lì)不足，但仍(réng)要抓紧扩大(dà)规(guī)模的情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智微进入了(le)慧智微的股东序(xù)列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基金二期(qī)在投(tóu)资慧智微的近(jìn)两年(nián)时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个(gè)月(yuè)进(jìn)入、并在后一轮持(chí)续(xù)加(jiā)注的红杉中国(guó)，平均持(chí)股成本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招(zhāo)股书显示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的(de)收入来自(zì)于(yú)手机领域(yù)。当前(qián)，智(zhì)能(néng)手机出货量(liàng)的大幅下(xià)降，已经(jīng)对(duì)慧智微的业绩造成了冲击，而(ér)市(shì)场对智(zhì)能(néng)手机未来增速(sù)持(chí)续放缓的(de)预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市场的(de)下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限(xiàn)，预(yù)计到(dào)2028年射频前(qián)端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似(shì)产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突击入股的(de)射频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭(zāo)遇(yù)了破发(fā)的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但截(jié)至今(jīn)日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的(de)发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家(jiā)射(shè)频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射(shè)频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的(de)射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射(shè)频领域(yù)正呈现出一片(piàn)红海(hǎi)的竞争格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价格，进(jìn)一步压低了(le)自身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线，而(ér)预计(jì)未来每个射频细(xì)分(fēn)赛道还(hái)会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更(gèng)大的(de)生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对(duì)射(shè)频芯片厂商的(de)关注亦(yì)有(yǒu)所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投(tóu)资机(jī)构(gòu)涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业(yè)基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将用(yòng)于芯片测(cè)设(shè)中(zhōng)心建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中心建(jiàn)设(shè)以及补(bǔ)充(chōng)流动资金。具体战(zhàn)略规(guī)划方(fāng)面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端(duān)领域取(qǔ)得的市场地(dì)位(wèi)，增加头部(bù)客户(hù)的市场(chǎng)份额(é)；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化可重(zhòng)构技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多(duō)工器(qì)的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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