射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧智(zhì)微正式(shì)在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受(shòu)到资本热捧。据(jù)公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投(tóu)等一系列外(wài)部机构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首(shǒu)日也走出了(le)破(pò)发的行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触(chù)底回升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场遇(yù)冷背后，是(shì)射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智能(néng)手机增(zēng)速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预计到(dào)2028年射频前端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应(yīng)市场变化(huà)谋求射频(pín)芯片业务以外的(de)转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报(bào)》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射频(pín)领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业务为射(shè)频(pín)前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机(jī)以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动(dòng)终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分(fēn)别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因(yīn)，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于持续(xù)进行(xíng)高(gāo)额(é)研(yán)发投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且具有(yǒu)产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期(qī)影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近三年的(de)总额(é)分别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三(sān)年公(gōng)司的(de)综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛利率为(wèi)30％上(shàng)下(xià)。

　　在自(zì)身(shēn)造血(xuè)能力(lì)不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情(qíng)况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，尤(yóu)其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成(chéng)了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的(de)外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执中数据显(xiǎn)示，从当前的(de)股价情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投资(zī)慧智微的(de)近两年时间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报，而较(jiào)大基金二期(qī)晚3个(gè)月进入、并(bìng)在(zài)后一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现(xiàn)账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，公司目前有超过(guò)接近67％的收入(rù)来(lái)自于手机领域。当前，智(zhì)能手(shǒu)机出货量(liàng)的大(dà)幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手机未来增速(sù)持续(xù)放缓(huǎn)的(de)预期(qī)，也让资本市场对(duì)包(bāo)括慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射频前(qián)端的(de)市场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无(wú)几。而(ér)接下来(lái)，由于(yú)智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜(qián)力有限，预(yù)计到2028年射频前(qián)端的市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产(chǎn)品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年(nián)4月科创板上(shàng)市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的(de)巨(jù)头厂商都(dōu)在(zài)谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车(chē)、物(wù)联(lián)网、电(diàn)源等领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域(yù)正(zhèng)呈现出一(yī)片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局(jú)者(zhě)众，且产品(pǐn)仍集中在中低端市场(chǎng)，各(gè)射(shè)频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一步压低了(le)自(zì)身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林(lín)此前曾(céng)表示(shì)，国产射频(pín)前端(duān)芯片杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来每个射频细分赛(sài)道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年射频(pín)芯片厂商将面临更(gèng)大(dà)的生存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目(mù)前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的(de)关注(zhù)亦有所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共有(yǒu)9家射(shè)频芯片厂(chǎng)华大基因有国家背景吗商宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了投(tóu)资机构(gòu)涵盖了(le)中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股书华大基因有国家背景吗中表示，本(běn)次(cì)IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设(shè)、总部基地及(jí)上(shàng)海和(hé)广州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略(lüè)规划方面，其(qí)表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优(yōu)化可重构技(jì)术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤(lǜ)波器(qì)、多工器的(de)产业链布(bù)华大基因有国家背景吗局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的产品系(xì)列。

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