财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环日语jtest报名入口，日语jtest报名费比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降日语jtest报名入口，日语jtest报名费了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi日语jtest报名入口，日语jtest报名费)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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