来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济(jì130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元)修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自(z130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元ì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

　　5130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元ng>

　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。