金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可遭天谴什么意思，天谴什么意思解释能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之遭天谴什么意思，天谴什么意思解释。遭天谴什么意思，天谴什么意思解释p>

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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