美(měi)国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(gu旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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