5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学(x会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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