5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)盱眙的邮编号码是多少啊市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后盱眙的邮编号码是多少啊市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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