财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠(zhū)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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