银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确fǒu)在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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