2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片(微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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