金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格(gé)带(dài)白(bái)酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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