财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低(dī)配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的(de)结(jié)束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yu天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜án)。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值(zhí)位置(zhì)，当前(qián)板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分(fēn)红和高股息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)的(de)银(yín)行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部(bù)基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分的银行估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析。

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