近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(g广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？ǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zh广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？ǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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