私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集(jí)资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“连云港灌南邮编号是多少壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。连云港灌南邮编号是多少

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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