大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉)警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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