财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领者。

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