4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年(nián)同(tóng)期低(dī)基数(shù)提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过(guò)2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)玻璃库(kù)存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格(gé)小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格(gé)小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增长韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款延续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)和(hé)企业中长期贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续(xù)保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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