财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒ亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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