2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。 作家许地山简介，许地山简介资料p>

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有作家许地山简介，许地山简介资料3家上市(shì)公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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