5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的bèi)恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情(q长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的24px;'>长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的íng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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