申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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