自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)退出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但(dàn)终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(tōng)胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不(bù)大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时救助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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