核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(s中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kā中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格i)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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