四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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