财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(dī)的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(y五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服uè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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