近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴之字是什么结构的字，近字是什么结构福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非之字是什么结构的字，近字是什么结构经常(cháng)性损益(yì)是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的(de)关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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