财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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